青岛啤酒获“审慎推荐”评级 券商称啤酒提价空间仍较大

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发表时间:2021-10-15 10:21


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10月14日讯 记者获悉,华福证券在日前发布的研报中表示,啤酒整体提价空间仍然较大,未来啤酒行业的盈利改善仍有空间,并给予青岛啤酒股份有限公司(下称青岛啤酒)“审慎推荐”评级。

华福证券认为,啤酒行业竞争格局稳定,达成啤酒高端化发展共识,未来在价、效、费均能持续改善盈利。

以销量统计,2015-2020年CR5保持73%左右,各品牌拥有各自难以被抢占的强势市场,未来主流啤酒厂商大概率持续良性竞争,注重强势市场关于高端啤酒消费的教育以及盈利改善。

提价上,与城镇人均可支配收入对比,经济增长带来的人均可支配收入增长幅度基本超过8%,啤酒价格仅2018年部分时间提价幅度超过人均可支配收入的增长幅度;与酒类CPI对比,2019年以来,啤酒厂商提价略低于其他酒类。啤酒整体提价空间仍然较大,未来随着高端啤酒教育的提升,提价接受度有望提高。

提效上,华润啤酒计划3年内每年关闭3-5家工厂,青岛啤酒计划3-5年内关闭10家工厂。根据头部啤酒公司目前关于无效产能的清理执行情况,该行看好啤酒行业未来提效持续的执行力。

降费上,与高端啤酒发展相对成熟的百威相比(销售费用率8.15%),销售费用率普遍在15%左右的国内主流啤酒厂家均有下降空间。因此,整体来看,未来啤酒行业的盈利改善仍有空间。

同时,华福证券在研报中称,青啤前身是1903年由德国和英国商人合资创建的日耳曼啤酒公司青岛股份公司,公司历经百年,现以黄克兴董事长提出的“品牌引领、创新驱动、质量第一、效益优先、结构优化、协调发展”的六大战略指引作为发展方向。复星集团于2017年成为公司第二大股东,根据复星集团在混改、国际化、战略投资、产业运营等各方面的资源与经验,预计复星集团入股有利于推动公司机制改革,加快公司海内外业务的拓展和渗透。

华福证券同时提到,青岛啤酒股权激励于2020年落地,整体业绩考核标准合理,目前取得实质性进展,2020全年、2021年上半年完成净利润22.01、24.16亿元,ROE均超过11%,基本超过限制条件。

此外,风险方面,华福证券提示,原材料成本上涨过快;疫情反复影响啤酒消费场景;高温天气较少影响需求量;行业竞争恶化。

基于以上观点,华福证券予青岛啤酒“审慎推荐”评级,目标价89.2元,预计2021-23年收入分别31173/34892/37770百万元,同增12.3%/11.93%/8.25%;归母净利分别2844/3601/4122百万元,同增29.2%/26.61%/14.46%;对应PE为40.2/31.75/27.74倍。


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