青岛啤酒获“审慎推荐”评级 券商称啤酒提价空间仍较大

10月14日讯 记者获悉，华福证券在日前发布的研报中表示，啤酒整体提价空间仍然较大，未来啤酒行业的盈利改善仍有空间，并给予青岛啤酒股份有限公司（下称青岛啤酒）“审慎推荐”评级。

华福证券认为，啤酒行业竞争格局稳定，达成啤酒高端化发展共识，未来在价、效、费均能持续改善盈利。

以销量统计，2015-2020年CR5保持73%左右，各品牌拥有各自难以被抢占的强势市场，未来主流啤酒厂商大概率持续良性竞争，注重强势市场关于高端啤酒消费的教育以及盈利改善。

提价上，与城镇人均可支配收入对比，经济增长带来的人均可支配收入增长幅度基本超过8%，啤酒价格仅2018年部分时间提价幅度超过人均可支配收入的增长幅度;与酒类CPI对比，2019年以来，啤酒厂商提价略低于其他酒类。啤酒整体提价空间仍然较大，未来随着高端啤酒教育的提升，提价接受度有望提高。

提效上，华润啤酒计划3年内每年关闭3-5家工厂，青岛啤酒计划3-5年内关闭10家工厂。根据头部啤酒公司目前关于无效产能的清理执行情况，该行看好啤酒行业未来提效持续的执行力。

降费上，与高端啤酒发展相对成熟的百威相比(销售费用率8.15%)，销售费用率普遍在15%左右的国内主流啤酒厂家均有下降空间。因此，整体来看，未来啤酒行业的盈利改善仍有空间。

同时，华福证券在研报中称，青啤前身是1903年由德国和英国商人合资创建的日耳曼啤酒公司青岛股份公司，公司历经百年，现以黄克兴董事长提出的“品牌引领、创新驱动、质量第一、效益优先、结构优化、协调发展”的六大战略指引作为发展方向。复星集团于2017年成为公司第二大股东，根据复星集团在混改、国际化、战略投资、产业运营等各方面的资源与经验，预计复星集团入股有利于推动公司机制改革，加快公司海内外业务的拓展和渗透。

华福证券同时提到，青岛啤酒股权激励于2020年落地，整体业绩考核标准合理，目前取得实质性进展，2020全年、2021年上半年完成净利润22.01、24.16亿元，ROE均超过11%，基本超过限制条件。

此外，风险方面，华福证券提示，原材料成本上涨过快;疫情反复影响啤酒消费场景;高温天气较少影响需求量;行业竞争恶化。

基于以上观点，华福证券予青岛啤酒“审慎推荐”评级，目标价89.2元，预计2021-23年收入分别31173/34892/37770百万元，同增12.3%/11.93%/8.25%;归母净利分别2844/3601/4122百万元，同增29.2%/26.61%/14.46%;对应PE为40.2/31.75/27.74倍。

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